2010/03/11 | 徐晨縈
香港資規模最大的盈富基金（2800 HK）在去年11月中旬，盛大舉行十週年慶祝儀式，對港台政府與廣大投資人來，盈富基金具有重要史意義，紀香港戰勝金融風暴與發台灣設立國安基金的重要一頁。國安基金效盈富基金達到「還股於民」、「還利於民」、「還富於民」的目標，將是2010年的重要任務與市場焦點。
港府抗投機 成立盈富基金
香港對抗金融風暴的重要戰役，是全球金融史上極為精彩的一段！國際投機家索羅斯在攻英國與俄羅斯後，將矛頭轉向東南亞，掀起一波嚴重金融危機，除了在1997年10月、1998年1月及6月三次突港幣之外，更在1998年8月發動大規模狙行動，放空遠期港幣、買進遠期美元（港幣與美元採聯匯率制）的同時，還大量放空恆生期指與港股。
若港府想要救匯率，就必須匯來拉抬港幣，不過這麼一來便會促使利率大幅升高，進而衝到股市，就算匯市讓港府守住，投機客還是可以從股市放空來獲利。因此，港府為了不讓投機客獲利，一方面力守匯市，一方面採取護盤行動，自市場購入市約150億美元的恆生指數成股（藍籌股）來穩定股市。在數日僵持後，港府成功敗國際投機客，雖然贏得此役，卻出現滿手股票的情況，儼然成為港股最大股東。
這些股票若賣回市場，勢必壓股市，因此港府決定採單位信託基金方式出持股，在不影響股市前提下釋出。由外匯基金投資公司評估後，採道富集團所提解決方案，發行香港恆生指數追蹤基金（ETF），命名為「盈富基金」讓港民認購，並於1999年12月11日正式掛牌交易，成為亞洲首ETF。
超額認購 成就高報酬
盈富基金在開放給投資人認購之時，香港市場正處於金融風暴劫歸來後的恢復期，人民財富大幅縮水，對投資市場仍心有餘悸，但港府採取了相當聰明的作法以吸引投資人。一方面以折價5.25％的單位12.88港幣發行盈富基金ETF。一方面以分紅制度獎勵持股滿一年者，20單位可獲得1單位的受益憑證。在分紅後繼續持滿一年者，15單位可以再獲得1單位受益憑證。
更重要的是，盈富基金的首次認購免費、管理費與信託年費不超過1％，投資人首次認購僅需支付1％的金和0.001％的交易費，ETF單位支付0.25％的經紀金和0.125l％的印花等，大大降低了交易成本，吸引投資人踴躍認購。
當時盈富基金規模僅333億港幣（約43億美元），吸引散、機構投資人及海外投資者競相參與認購，登記申購金額高達484億港幣，超額認購率達145％，其中散認購率達120.2％、機構認購率高達203.0％之多，體現政府還富於民的精神，不但讓一般大受益良多，也奠定了盈富基金高度流通的基礎。
對盈富基金有信心的投資人，也獲得充分回報，香港恆生指數在隔年（2000年）的3月底攀至18,300點，盈富基金也上揚到19.35元港幣，投資報酬率高達42.4％。
到2001年4月中，外匯基金出售盈富基金與期配息金額高達1,190億港幣，不僅讓港府收回當初救市所動用的資金，還賺取10億港幣並持有1,100億元的官股，逾40萬以上香港基金投資人中，有26％以上持有ETF，清楚顯示盈富基金在香港相當受歡迎。
ETF獲利 國安基金順利退場
盈富基金讓港府順利出持股，配合金融市場走勢，與認購投資人一起獲利豐收，其成功經驗也發台灣國安基金的設立與運作。根據國安基金委員會財報顯示，國安基金在2000年3月成立後，於政黨輪替的動盪時刻投入542億新台幣護盤，同年度的以巴衝突與核四停建再度衝台股，國安基金二度進場護盤逾千億元，共計護盤金額達1,732億元。
2003年隨著股市回，國安基金動退場機制，因其持有的股票以市前50的大型權股為主，為避免衝台股，國安基金委員會決定透過ETF釋股，最佳標的便是國首成立的P-shares寶來台灣卓越50ETF（0050 TW），不僅資規模最大且流動性佳，加上機構法人進場套利可縮小折╱溢價幅度，是國安基金得以順利退場的最大功臣。
根據財政部資料顯示，到2007年6月底，投入股市達7年多的國安基金終於轉虧為盈，獲利達37億元，其中有9成以上來自於ETF的獲利，個別股票反而未見立功。這段期間的出場動作讓市場無知無覺，不僅帳面獲利，同時刺激台股交易量活絡，堪稱「完美釋股」典範。
國安基金 護盤有佳績
2008年金融海嘯重挫全球股市，台股也難以倖免，國安基金再度臨危授命，投入599億元進場護盤，在陸續推升大型權股與全球景氣復甦下，台股終於在2009年觸底回升，重回8千點大關，國安基金此漂亮一役，讓帳面獲利增加300億元，為投資報酬率最高的一次。
邁入2010年，台股往萬點挺進，讓投資人莫不萬分期待！若在此時湧出國安基金持股之近千億元賣壓，勢必壓抑台股漲勢，也衝投資信心，恐怕進一澆熄經濟成長力道，國安基金一舉一動將備受市場矚目。
這次國安基金進場護盤所持股票多為台灣50指數成分股，在第一次透過ETF釋股成功經驗下，為避免對現股造成打壓，再度透過ETF釋股是較為適當的方式，其主因有三：
（一）搭配其他政府基金持股轉換為ETF：ETF是由一籃子股票所組成，不一定剛好有台灣50指數之成分股，建議國安基金與其他政府基金搭配，補齊指數之成分股；若持股集中於電子或金融類股，目前國掛牌的台股ETF中，也有適當的電子科技ETF與金融ETF可作為標的。
（二）ETF流通性大為提高：國ETF市場經過6年多的成長茁壯，目前掛牌的11台股ETFs與3跨境掛牌ETFs的成交量已突破台股整體比重的1％，日平均成交量合計近10億元，足提供國安基金緩退場所需之胃納量。同時，國主要券商均為ETF參與券商，以P-shares寶來台灣卓越50ETF（0050 TW）為例，參與券商多達25家，流動量參與券商也有3家，透過券商套利機制，國安基金的釋股價格將貼近市價，避免低賣資的議題生。
（三）ETF交易費用低廉：ETF的交易為千分之一，股票則為千分之三，以持股部位大的國安基金來，在現貨市場買賣的交易成本相對較高，也較為費時，若可轉換為ETF釋股，不僅降低交易成本、放大投資收益，也可以在短時間，在不影響市場前提下，順利釋出持股。
觀察盈富基金與國安基金首次出場成功經驗可發現，透過一籃子股票轉換為ETF，是目前唯一可降低市場衝，也可達「還股、還利、還富」於民的政策目標。國安基金在市場動盪時漂亮護盤，在市場穩定時更要思考完美退場機制，才算圓滿達成肩負使命。
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